브라질 채권에 대한 사람들의 질문이 정말 많습니다.

온라인방송으로도 이미 한번 말씀드린 적이 있었는데…..간단히 몇가지를 이야기해보겠습니다.

 

현재 브라질의 상황입니다.

 

 

기이한 것은 현재 기준금리가 장기금리보다 높은 상황입니다.

이러한 장단기 금리 역전 현상은

1) 브라질의 경기하락에 기인하고 있는 것으로 설명할 수 있습니다.

 

브라질 GDP에서 가장 큰 비중을 차지하는 것은 소비(60%)입니다.

그런데, 현재 브라질의 경기는높은 실업률로 신음 중입니다.

 

현재 브라질은 저성장, 고물가의 스태그플레이션에서 저성장,

저물가의 리세션으로 이동중에 있으며 이에 따라 장기채권이 좋은 투자대상이었습니다.

 

그럼, 앞으로 브라질은 어떻게 될까요?  

 

브라질 국채 수익률은 1) 자본차익 2) 환차익 3) 이자수익으로 크게 나눌 수 있습니다.

 

1.이자수익 부분 : 이자수익은 알다시피 10%/년 입니다.

이 수익은 기간이 필요하고, 기간에 따라 다른 금융거래세 등을 감안하여야 합니다.

실제 해외채권투자의 포인트는 결국 금리하락으로 인한 자본차익과 환율에서 오는 환차익입니다.  

2.자본차익 부분 : 얼마나 금리는 더 하락할 수 있을 것인가 ?

 

 

현재 브라질 채권은

물가 하락

à 단기금리 인하

à 장기금리 인하로 이어져서 채권가격의 상승을 이끌고 있습니다.

물가와 금리간의 격차가 안정적이지는 않지만

평균적인 수준은 기준금리가 물가보다 5% 수준 높은 상태입니다.

현재 브라질의 물가가 4.7% 수준까지 하락한 것을 감안하면

기준금리는 2% 이상 인하할 수 있을 것으로 보입니다.

 

그러나, 이미 장기금리 수준이 기준금리보다 낮은 상황이라

단기금리가 인하되는 수준만큼 장기금리가 하락하기는 어려운 상황입니다.

 

 

단순하게 계산해보니 브라질 장기금리는 물가보다 3%~7% 수준이었습니다.

현재 수준으로 계산하면 장기금리는 낮은 수준은 7.8%,

높은 수준은 11.8% 평균 수준은 9.8%수준입니다.

기대수익이 상당히 낮아졌습니다.  

 

이유는 물가의 하락속도가 아래에서 보시듯이 엄청납니다.

불과 6개월만에 4% 넘게 하락했습니다.

그럼, 여기서 물가는 더 하락할 수 있을까?

브라질의 물가목표치는 3%~6%수준으로 현재 4.8%로 목표 평균인 4.5%에 거의 근접했습니다.

 

물가하단을 3%로 보면 브라질 10년 금리가 8% 수준까지 하락하기는 힘들 것입니다.

그리고, 그 수준까지 하락하면,

현재 브라질 10년국채의 금리가 10.2%, 듀레이션이 6.5인 것을 감안하면

수익의 평균 수준은 3%로 떨어졌고, Max수준이 14%입니다.

 

 

그럼, 환차익은 가능할까 ?  

이 부분은 예전과 달리 수익을 기대하기가 어려울 것으로 보입니다.

원화는 큰 경상수지 흑자로 강세가 예상된다고

이미 여러 차례 책과 홈페이지에서 말씀드렸습니다.

브라질 헤알화는 2016년 이후 물가하락과 경상수지 적자폭이 줄어들면서 강세로 이어졌습니다.

그러나, 지금은 헤알화와 원화가 모두 강세요인이라 헤알화의 강세를 예상하기는 어렵습니다.

 

의사결정에 도움이 되시길….

 

 

 

 

 

 

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